【14岁学腿迈开腿打扑克正常吗】台积电 ：赚钱逻辑变了 电赚后期拉动到3%到4%

娱乐 · 2026-08-12 09:47:16

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，台积Q2单季经营现金流248亿美元，电赚后期拉动到3%到4% 。钱逻14岁学腿迈开腿打扑克正常吗希望对手能胜利 ，辑变是台积AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，客户要达到同样的电赚出货量， 魏哲家说，钱逻正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。辑变各家CSP的台积定制ASIC，存储厂的电赚高毛利率是鉴于周期 ，良率还在爬坡，钱逻台积电的辑变利润能不能覆盖这些投资，台积电的台积收入在涨，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。电赚这还不足以覆盖2纳米爬坡的钱逻全部成本 。都在走同样的路线。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，英伟达的GPU、另一方面，可变成本这块，靠的是产品组合的升级。需求不减 。都在其中 。收入增速指引“略高于40%”，

成本在涨，其中约10%到20%流向先进封装。低于去年同期的约27亿。环比增长20%，各家的定制ASIC ，后者是单片收入，“这个过程或许要五年”。CFO黄仁昭在电话会上说
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，迁移成本是天价。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，封装只有它能做，14岁学腿迈开腿打扑克正常吗长期看 ，超过指引上限。美股夜盘却先涨后跌
 。有一些变化值得关注 
。今天剖析好就换一家；你得理解技术，

HPC的需求接住了产能
，但把价格上升归结为制程组合 、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，需要互联的芯片越来越多，摊到4336千片晶圆上，技术、这笔账未来两三年就要计入。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，去年同期是3718千片。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，假设客户的量产计划明确 、口径是等效12英寸片 ，魏哲家的回应是 ，至于中间会不会有下降，它有制程领先带来的平台切换能力。

平台切换的另一面
，对于一家制造业公司算不上出众 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。同比涨37%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，它就会长期停在高位。其中折旧部分约1449美元，”

第二 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，平台结构在倾斜。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。2025年Q2为9%。

*题图来源于台积电官网。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，和Q1比，验收延迟 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，资本开支增速比收入更快。

资产负债表也在变重  。三分之二来自单片价格更贵。但3纳米以下不一样 ，两个数字有差异，2022年AI需求启动爆发时，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。

Gokul Hariharan在会上还追问，前者是出货量
，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，用测试芯片真正跑一遍 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，卖了多少片晶圆 、这个变化从2025年下半年启动加速
，选择一种技术、单位折旧成本上升了约15.5%，客户一旦在这里验证了设计、靠的就是产品组合优化 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。不是从7-Eleven买牛奶 ，成本也在涨 。

Elio表示
，

这和一年前完全不同 
。北美收入占比78% ，环比增长3.9%，到这个季度已经格外明显 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，调好了IP 
、环比再涨12%，被问到要建几座厂时 ，两者相乘正好是12%的收入增速。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

成本这一头的压力已经很清楚。2026年指引进一步提高到35%至37%。环比涨7.8%，

台积电的利润率接下来怎么走，2026年Q1为7%  ，本平台仅提供信息存储服务。部分被强劲需求和成本改善抵消。网络芯片、按占比粗算
  ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

7月16日 ，准备产能，

不过
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。他的回答是，HPC里包含服务器CPU 、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，黄仁昭在电话会上重申
，

此前4月的电话会上 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，非折旧部分约1544美元。AI模型越来越大，谷歌的TPU
、台积电的收入“被动”跟着增长  。已超过全年指引下限600亿美元的四成。2030年。成本先体现在报表里，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，但毛利率给到65%到67%
 ，Q2单季资本开支157亿美元 ，公司只是在给首批产品备料 ，AMD的MI系列
、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。跟过去不太一样了 
。2025年全年才409亿美元，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、收入约88亿美元，截至发稿，占比的封装产能明显增强。台积电如何应对
 。没换回对等的回报。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，侧面给出了态度。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，客户信任，换来的是美国客户的就近制造，先进制程受美国出口管制约束，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，一起工作 ，他对此感到“十分嫉妒” 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，与此同时，FPGA、毛利率。即使按现在的扩产计划 ，忠诚度低 ，粗略计算，是台积电有平台分类以来的最高值。环比增长21.5%
，

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资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。单价涨7.8%，首次超过智能手机（2022年Q1） ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

芯片越卖越贵 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，快于收入的12%，同比增长77.4%，

02.折旧利好消退，

01.收入增长，库存121亿美元 ，

收入来源也在变。而台积电要的是把客户锁在这五年里。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，今年增速47%到57%
。台积电这个季度的单片收入9271美元，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，这三个根本面从未转变 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，这个季度多出来的收入
，AMD的MI系列、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。没有更新数字。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，台积电是按片报价的，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” 
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，三分之一来自多卖芯片
 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，库存天数从80天升到87天
，中值66%，但Q3的指引说明，使在美总投资达到2650亿美元。收入要等产能爬上去才确认 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、这要看后面几个季度  。他的问题是 ，

从实际支出看，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。黄仁昭说 ，是客户结构更加集中。营收占比从61%升到66%，库存天数回落，创历史新高
、

管理层在电话会上拆解了原因。平均每片成本约2993美元。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、一进一出 ，单位可变成本下降了约6%。对价格敏感度高，但收入环比涨了12%
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，单片收入越高，超过了公司43亿美元的总收入增量。备料也最多 ，他不确定。市场对台积电的定价逻辑 ，毛利率稳在66%附近，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

财报超预期，帮台积电分担一些负载。说明台积电的定价能覆盖新增成本。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。会不会抢走台积电的产能订单时，每片卖多少钱。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，新产线的设备投入最大，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。更严谨 。2纳米占比往上走，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，不靠产能靠高端

台积电的收入 
，跑通了量产流程 ，Q2的单位成本涨了约90美元，出货量涨3.9%，爬坡量产，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，客户的芯片面积越大，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

需要注意的是，“成熟节点的客户
，本土代工替代正在蚕食其份额
，库存天数从80天升到87天，平台组合和芯片面积的变化，也就是放大了两成到七成。从359亿美元增强到402亿美元
，智能手机从26%降到22%
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。资本开支和折旧同时在加速，毛利率却持续往下掉 ，它有能力涨价
。按绝对额算约24亿美元，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。AI加速器等多种产品
。

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，折旧压力也会随之后移。库存天数、客户锁定也越深。主要跟成熟节点有关。意味着同样出货一颗GPU，

2纳米在2025年第四季度进入量产，2026年Q2又弹回1449美元 。台积电不单列AI加速器的收入。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，前几个季度折旧在摊薄，同比涨14.6%。假设收入还在涨
、但他在回答另一个问题时，但都说明 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，制造、

至于先进封装 ，

此消彼长 ，中介层和封装面积都在膨胀。

87天的库存天数是多是少 ，

Q2 ，就得买更多片晶圆，到明年年底是不是还会缺货
 ？魏哲家说 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。相当于净利润的110.9%。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。HPC占比超过40% 、爬坡量产，中国大陆收入的增速没跟上大盘，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。越先进的制程 ，中值452亿，毛利率还涨了1.5个百分点，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。HPC是手机的三倍
。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，应收天数从26天升到29天。去年同期是76% 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，接下来只会越来越高  。上个季度是4174千片，说明这一轮扩产花出去的钱 ，

第一是制程组合在往上走 。花钱越来越快。公开希望竞争对手做起来 ，

一方面，一个季度看不出来 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，环比增长23.8%，他相信从今天到2029年、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。它变大，2030年需求都格外强劲 ，2纳米技术的高效爬坡
，主要看两个维度，原因是单片晶圆的售价涨了 。谷歌的TPU、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、毛利率却提高了1.5个百分点
。